יש לכם פנסיה? רפורמה חדשה גורמת לדמי הניהול לזנק

יש לכם פנסיה? אתם צריכים להיות מודאגים – רשות שוק ההון מקדמת רפורמה חדשה בפנסיה: מדרגות החיסכון לפי גיל יבוטלו וכספי העמיתים ינוהלו במודל שמבוסס על שנת הפרישה לפנסיה.
קיימת אפשרות להטיל דמי ניהול דיפרנציאליים, קיימת סבירות נמוכה לאישורה בכנסת.

רפורמה חדשה בפנסיה

יו"ר רשות שוק ההון, משה ברקת – הציע על רפורמה חדשה – השלישית שצפויה בתחום מאז נכנס לתפקיד ב־2018. הרפורמה הנוכחית מגיעה אחרי שני שינויים משמעותיים בשוק הפנסיה, עם העברת חוק ההסדרים האחרון שבו הוחלט להחליף את מנגנון האג"ח המיועדות שהונפקו לקרנות הפנסיה לטובת רשת ביטחון חדשה ועם העלאת גיל הפרישה לנשים ל־65.

מהם דמי הניהול בקרנות הפנסיה כיום, ולאן יעלו אחרי הרפורמה?

דמי הניהול המקסימליים בפנסיה – הם 0.5% על הצבירה ו־6% על ההפקדות החודשיות. תפקידן היה לדחוף את מחירי ניהול קרנות הפנסיה מטה, נקבעו על פי דמי הניהול המקסימליים על שיעור של 1% מההפקדה ועוד 0.22% מהצבירה.

מעבר של עמיתי קרנות הפנסיה למסלולים המנייתיים. כיום, מחויב מנהל קרן הפנסיה להציע לעמית דמי ניהול זהים במסלול הכללי, המנייתי והאג"חי. מתחילת השנה זינק מדד S&P 500 ב־24.9% ומדד תל אביב 35 ומדד תל אביב 125 עלו ב־27.1% ו־27.2% בהתאמה. העלייה החדה במדדים הגבירה את התיאבון לסיכון של החוסכים שבאה לידי ביטוי ברור בענף החיסכון ארוך הטווח:

ההחלטות על אימוץ דמי ניהול, עידוד הקמת קרנות פנסיה מידית שעוקבות אחרי מדדים מכיוון שהיא תוצאה של אימוץ חלק מהמסקנות של ועדה בראשות פרופ' ישי יפה, ההחלטה שהוקמה על ידי ברקת בכדי לבחון באופן מיידי את סוגיית ההוצאות של קרנות הפנסיה על דמי ניהול חיצוניים ("הוצאות ישירות"). הוועדה המליצה כרגע לבטל את האפשרות לגבות דמי ניהול להוצאות ישירות, דמי ניהול נפרדים עבור השקעות בקרנות השקעה פרטיות מחוץ לשוק ההון.

הקורונה פגעה מהותית בחסכונות הציבור

השינוי הצפוי אמור להיכנס לתוקף בקרוב – הוא כאמור חלק מרפורמה מקיפה יותר בשוק הפנסיה. בשנים האחרונות מונהג בישראל המודל החכ"מ או המודל הצ'יליאני, שקובע כי החיסכון מנוהל לפי גיל החוסכים לפי שני מתווים: מודל המדרגות, שבו קיימות שלוש מדרגות לניהול הסיכונים לפי הגיל ומודל הקוהורטות, שבו מתנהלים כספי המשקיעים לפי שנת הלידה שלהם.

מדרגות קרנות הפנסיה החדשות

על פי מודל המדרגות קרנות הפנסיה צריכות להיות מותאמות גיל וסיכון בחלוקה הבאה: מסלול לחוסכים עד גיל 50, חוסכים בני 60-50, חוסכים מעל גיל 60 ומסלול לפנסיונרים. רמת הסיכון בכל מסלול יורדת עם השינוי בגיל החוסך, זאת כאשר במקום השקעה בשיעור של כ־50% במניות במסלול לחוסכים עד גיל 50, להשקעה בשיעור של 45% במסלול של החוסכים בני 50 עד 60 ושיעור של 25% עבור חוסכים מעל גיל 60, וללא השקעה או השקעה מינורית במסלול לפנסיונרים.

עם ההתקדמות בגיל ההשקעה במניות מוחלפת בהשקעה באג"ח מיועדות שמונפקות על ידי משרד האוצר ומניבות תשואה גבוהה של 4.86%. 60% מכספי מקבלי הקצבאות מעוגנים בתשואה המובטחת של האג"ח, בעוד שחוסכים בגילאי 50 עד גיל פרישה זוכים לרכיב אג"ח מיועדות של 30%.

מודל חדש לקרנות הפנסיה

כעת ברשות שוק ההון, רוצים להפוך בקרוב את מודל הקוהורטות, שמכונה בענף הפנסיה כ"מודל הקרונות", למודל זה היחידי שלפיו יפעלו גופי הפנסיה בישראל. מודל זה אינו מתבסס על גיל החוסך אלא על שנת הפרישה שלו. החשיפה למניות ואג"ח נקבעת על פי כמות השנים שנותרה לחוסך עד הפרישה, מתוך ההכרה כי חוסך שיעד הפרישה שלו הוא 2060, אמור להיות בעל חשיפה מקסימלית למניות בשיעור סביב 50%.

ככל שיתקרב החוסך לפרישה, תיקטן החשיפה לנכסים מסוכנים. לדוגמה, חוסך שיעד הפרישה שלו הוא 2045 חשיפתו למניות תרד ל־45%. חוסך שיעד הפרישה שלו הוא 2025 חשיפתו למניות מסתכמת ב־20% וכך הלאה. תמהיל ההשקעה של החוסכים במודל הקרונות מותאם יותר לגילם ומשתנה בצורה גמישה יותר עם התבגרותם ואינו מצריך החלפת מסלול מתוזמנת בקרן עם ההגעה לגיל מסוים. המודל קיים היום בחלק מקרנות הפנסיה בארה"ב ועל פי הרשות, מודל זה בעל רגישות פחותה למשברים.

לדברי יהודה בן אסאייג, מנכ"ל מנורה מבטחים, שפועלת במודל הקוהורטות, "המודל הצ'יליאני לעומתו הוא 'מודל טיפש', הוא אינו מבצע הפרדה בין עמית צעיר בגיל ה־20 לעמית מבוגר כל עוד שניהם מתחת לגיל 50, ונמצאים באותה קבוצת גיל. הרגישות של המודל הצ'יליאני למשברים בשוק ההון עושה עוול לאלפי ועשרות אלפי עמיתים מדי משבר".

חסרונות המודל החדש

אך כמו כל מודל, גם מודל זה אינו חף מחסרונות. במודל זה תאריך יעד יכול להפוך ל"מלכודות דבש" עבור מנהלי השקעות גרועים מאחר שהוא מקשה על ההשוואה למדדי יחס. על מנת להשוות ביצועי קרן פנסיה, נוהגים בענף להשוות אותן למדדי מניות ואג"ח בשוק ההון. ההשוואה בין מדדי מניות ואג"ח לבין קרנות קרונות שמתווה ההשקעות שלה משתנה מדי 5 שנים תקשה על החוסך לגלות שקרן הפנסיה משיאה תשואות רעות לעומת השוק.

בענף מסבירים כי רוב הלקוחות משווים בין קרן פנסיה אחת לאחרת טרם הם בוחרים היכן לחסוך, על כן חיסרון זה לא יהווה בעיה עבור החוסכים. בנוסף, למודל עלולה להיות השפעה שלילית על שוק ההון מאחר שהוא עלול להקטין את הביקוש למניות מענף הפנסיה בשוק המקומי.

ביטול המתווה

בחזרה לדמי הניהול: לצד הניסיון להנהיג דמי ניהול דיפרנציאליים, ברקת פועל לאפשר גם דמי ניהול משתנים שיגבירו את איחוד האינטרסים בין מנהלי ההשקעות לחוסכים. כלומר, מעבר לדמי ניהול בסיסיים מהצבירה מנהל ההשקעות יוכל לגזור רווח מהתשואה העודפת שתיווצר בקרן הפנסיה אותה הוא מנהל. גם המלצה זו מתבססת על מסקנות ועדת יפה.